미국주식 투자자로 성장주 가치투자라는 모토를 가지고 있습니다.
성장주 가치투자란 성장하는 기업을 적절한 가격에 매수하여 장기투자를 하는 것입니다.
이를 통해
수시로 시세를 확인하며 밤에 잠을 설치는 투자가 아니라
개인 수준에서 철저한 기업분석을 통해 매수를 하고 마음 편히 장기 보유하는 것을 추구합니다.
워렌버핏과 찰리멍거, 피터린치의 투자법에서 영감을 받았습니다.
선생님지킴이
파이팅쌤입니다!
오늘의 주제는
어도비(ADBE) 기업분석_feat.Gemini
입니다.
Adobe는 생성형 AI 기술을
기존의 막강한 디지털 미디어(Digital Media) 포트폴리오에 성공적으로 통합하고,
'AI 우선(AI-first)' 신규 제품군을 통해
새로운 ARR(연간 반복 매출) 성장 동력을 창출함으로써
AI 시대의 핵심 수혜주로서의 입지를 증명하고 있다.
Non-GAAP 기준 49.5%에 달하는 경이로운 영업이익률과
분기별 20억 달러를 상회하는 강력한 영업현금흐름은
회사의 견고한 펀더멘털을 명확히 보여준다.
그러나 이러한 긍정적 측면 이면에는
미국 정부가 제기한 구독 취소 관행 관련 소송이라는 중대한 규제 리스크가 존재한다.
이 리스크는 회사의 핵심 비즈니스 모델에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 변수이므로,
투자자는 AI가 가져올 막대한 성장 기회와 규제 리스크의 무게를 신중히 저울질해야 한다.
최근 4개 분기의 재무 데이터는 Adobe의 성장성과 수익성을 명확하게 보여준다.
특히 GAAP(회계 기준)과 Non-GAAP(비일반회계기준) 지표를 함께 비교하는 것이 중요하다.
(단위: 억 달러, 주당 이익 제외)
(단위: 억 달러)
| 사업 부문 | 항목 | FY24 4분기 | FY25 1분기 | FY25 2분기 | FY25 3분기 |
| 디지털 미디어 | 매출 | $41.50 | $42.20 | $43.45 | $44.90 |
| YoY 성장률 | +12.1% | +11.1% | +11.2% | +11.0% | |
| QoQ 성장률 | +3.0% | +1.7% | +2.9% | +3.3% | |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 디지털 경험 | 매출 | $14.00 | $14.20 | $14.57 | $13.60 |
| YoY 성장률 | +9.4% | +6.0% | +9.8% | +9.0% | |
| QoQ 성장률 | +2.2% | +1.4% | +2.6% | -6.7% |
Adobe의 핵심 경쟁력은 전체 매출의 96% 를 차지하는
구독(Subscription) 기반 비즈니스 모델에 있다.
이는 일회성으로 소프트웨어를 판매하는 것이 아니라,
넷플릭스처럼 월/연 단위로 사용료를 받는 방식이다.
이 모델은 매우 안정적이고 예측 가능한 현금흐름을 창출하며, 높은 고객 충성도를 기반으로 한다.
전체 매출의 75%를 차지하는 핵심 사업부로,
매 분기 전 분기 대비(QoQ) 성장률이 1.7% → 2.9% → 3.3%로 가속화되고 있다.
이는 AI 혁신이 성공적으로 수익에 기여하고 있음을 보여주는 가장 명확한 증거다.
Adobe는 AI를 두 가지 방식으로 수익화하고 있다.
AI 주입 ARR (AI-influenced ARR): $50억 돌파
기존 포토샵, 프리미어 등 핵심 제품에 Firefly AI 기능을 통합하여
제품 가치를 높이고 구독을 유지/확대하는 전략이다.
AI 기능이 기존 구독 매출에 미치는 긍정적 영향을
연간 반복 매출로 환산한 금액이 50억 달러를 넘어섰다.
AI 우선 ARR (AI-first ARR): 연말 목표 조기 달성
Firefly 유료 요금제, Acrobat AI Assistant와 같이 AI 기술 자체를
새로운 독립형 상품으로 판매하는 전략이다.
이 신규 사업의 ARR은 3분기에 이미 연말 목표치인 2억 5,000만 달러를 초과 달성하며
가파른 성장세를 입증했다.
기업 고객을 대상으로 하는 이 부문은
AEP(Adobe Experience Platform) 를 중심으로 운영된다.
AEP는 웹, 모바일, 오프라인 등 모든 채널에서 발생하는 고객 데이터를
실시간으로 통합하여 360도 고객 프로필을 구축하고,
AI를 통해 초개인화된 마케팅을 가능하게 하는 기술적 심장이다.
다만,
3분기에 QoQ 매출이 감소하며 경기 변동에 따른 기업들의 IT 지출에 다소 민감한 모습을 보였다.
법적/규제 리스크
현재 Adobe가 직면한 가장 명확하고 중대한 리스크다.
FTC/DOJ 구독 취소 소송
미국 정부는 Adobe의 구독 해지 절차가 소비자에게 불리하다며 소송을 제기했다.
패소 시 과징금은 물론, 회사의 핵심인 구독 비즈니스 모델 자체에 대한 수정이 불가피해질 수 있어
파급력이 매우 크다.
반독점 조사
미국과 유럽의 규제 당국은 Creative Cloud의 시장 지배력에 대한 조사를 지속하고 있다.
AI 규제
EU의 'AI Act'를 필두로 AI 기술에 대한 규제가 강화되고 있어,
컴플라이언스 비용 증가 및 제품 개발 지연의 가능성이 있다.
경쟁 및 시장 리스크
AI 경쟁 심화
생성형 AI 시장은 기술 발전이 빠르고 경쟁이 치열하여 지속적인 R&D 투자가 필수적이다.
특히 생성형 AI의 성장이 어도비의 소프트웨어 사업에 큰 위협이 될 가능성이 존재한다.
기업 고객 지출 둔화
디지털 경험 부문의 실적에서 나타나듯, 거시 경제 악화 시 B2B 사업이 타격을 받을 수 있다.
Adobe는 AI 혁신을 통해
핵심 사업인 '디지털 미디어'의 성장을 성공적으로 가속화하고 있으며,
이는 Non-GAAP 기준의 꾸준한 수익성 개선과 막대한 현금흐름 창출로 명확히 증명되고 있다.
가속화되는 순 신규 ARR과 상향 조정된 연간 실적 가이던스는
회사의 강력한 성장 모멘텀을 보여준다.
그러나
구독 모델의 근간을 겨냥한 미국 정부의 소송과
AI 발전으로 인한 어도비 생태계의 독점력에 대한 불확실성이
주가에도 녹아있다.
ADBE 12개월 선행 PER 기준 15배
S&P500 12개월 선행 PER 약 24배
위의 핵심성장지표와 사업 부문별 매출 증가율 및 기업 분석의 토대는
어도비의 10Q 보고서와 10K 보고서를 바탕으로
Gemini를 통해
분석을 했습니다.
기업에 투자하기 위해서는 기업 분석이 필수입니다.
그리고
기업 분석을 할 때 기업의 실적보고서를 보는 것은 필수입니다.
수십페이지로 된 영문 보고서의 압박을
생성형 AI를 통해 벗어던지시기 바랍니다.
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